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　　每经记者 张寿林

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布 ，2025年4月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%
，5年期以上LPR为3.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效
。

　　东方金诚首席宏观分析师王青最新分析，总体上看 ，年初以来LPR报价持续不动，根本上是一季度经济走势偏强
，由此，尽管货币政策基调由稳健转为适度宽松 ，但下调LPR报价的迫切性不强。

　　报价连续6个月持平
，中信证券首席经济学家明明团队指出，股市情绪修复弹性较强 ，一季度经济数据超预期
，总量宽货币工具快速落地稳定市场预期的必要性并不高 。

　　王青指出，4月LPR报价继续“按兵不动” ，这一结果符合市场预期
。主要原因有两个
，一是4月以来政策利率（央行7天期逆回购利率）保持不变，这意味着本月LPR报价的定价基础未发生变化 ，已在很大程度上预示4月LPR报价会保持不动。二是当前银行净息差处于历史低位
，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足 。

　　“总体上看，年初以来LPR报价持续不动 ，根本上是一季度经济走势偏强，由此
，尽管货币政策基调由稳健转为适度宽松，但下调LPR报价的迫切性不强
。 ”王青表示。

　　4月LPR报价持平 ，明明团队分析
，尽管月初关税冲击落地，但总量降息工具仍未发力 。2024年10月 ，1年期
、5年期LPR报价分别下调25个基点后
，报价连续6个月持平，逆回购利率也并未降息
。1年期、5年期LPR报价和逆回购利率加点维持在1.6个百分点和2.1个百分点。

　　明明团队进一步分析 ，内部因素方面
，4月流动性缺口较小，资金面相较于3月更为宽松 ，而MLF到期压力仅为1000亿元
，商业银行负债端压力相对可控，逆回购降息的紧迫性不大 。尽管关税冲击落地 ，但股市情绪修复弹性较强，一季度经济数据超预期
，总量宽货币工具快速落地稳定市场预期的必要性并不高
。

　　外部条件来看，4月并没有FOMC（联邦公开市场委员会）会议 ，而关税冲击的长期影响下汇率压力或进一步加大；4月初离岸人民币汇率一度抬升至7.4以上
，虽然当下回归7.3附近，但未来不确定性仍高 ，总量降息操作或等待更好的时机。

　　2019年8月人民银行启动LPR改革初期
，从短期政策利率到信贷市场利率的传导机制不够健全，LPR主要参考当时的中期政策利率即1年期中期借贷便利（MLF）利率 ，并综合考虑资金成本 、风险溢价等市场因素报出 。随着利率市场化改革不断深化
，商业银行定价能力进一步提升，市场化利率形成机制更加有效 ，MLF利率对LPR的参考作用下降。同时
，部分报价行报出的LPR偏高，与其最优质客户贷款利率之间出现较大偏离 ，一定程度影响了报价质量
。

　　为此，在明确7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时
，中期政策利率逐步“淡出
”。

　　特别是今年3月24日，央行发布2025年3月中期借贷便利（MLF）招标公告 ，首次提及“多重价位中标方式” 。这意味着MLF采取美式招标方式而不再有统一中标利率
，其政策利率属性解除
。

　　据悉，贷款市场报价利率（LPR）由各报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价 ，由全国银行间同业拆借中心计算得出
，为银行贷款提供定价参考。目前，LPR包括1年期和5年期以上两个品种 。

　　LPR报价行目前包括20家银行 ，每月20日（遇节假日顺延）9时前
，各报价行以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价 ，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均
，并向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时公布
。

　　明明团队指出 ，回顾2018年至2019年第一轮关税冲击后央行货币政策工具使用路径，结合当前基本面修复情况
、股市回暖节奏以及汇率压力来看
，预计短期货币端或以预期管理为主，保留政策余量应对关税等因素未来潜在的冲击。往后看 ，预计政策优先级上降准或高于降息
，而操作时点上或需观察美联储后续FOMC会议的议息决议 。若美联储恢复降息操作，不排除我国央行跟进动用宽货币工具的可能性
。

　　王青预计 ，二季度政策降息将带动LPR报价下调。综合外部经贸环境变化、国内房地产市场和物价走势
，二季度“择机降准降息 ”时机已经成熟，不排除提前到4月的可能 。

　　王青判断 ，本次降息幅度可能达到30个基点
，降幅与去年全年相当
。这意味着下一步有力度的政策性降息将带动LPR报价下行，进而引导企业和居民贷款利率下调 ，较大幅度降低实体经济融资成本。这是当前促消费 、扩投资
，大力提振内需，对冲潜在外需放缓 ，切实增强宏观经济韧性的有效措施之一 。

　　王青进一步指出，未来LPR报价将给银行带来一定净息差收窄压力
，将主要通过引导存款利率下行，全面降低银行资金成本等方式缓解。