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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250401】工业硅多晶硅：泥潭挣扎

　　工业硅 观点小结

　　核心观点：震荡 目前盘面已处在相对合理的底部区间，价格震荡期内
，供应或出现适度调整 、以此稳定价格，但当前价格缺少上行驱动 ，后期价格的最终上涨
，需依赖库存出现一定消化，以及需求的稳定 。

　　月差：中性 暂无新驱动
。

　　工业硅产量：偏空 上周工业硅产量环比+0.06万吨至7.84万吨。

　　工业硅利润：中性 毛利润
、毛利润率环比分别-19.81、减少0.24个百分点至-500元/吨 、-4.73% 。

　　场外库存（百川）：偏空 上周工厂库存环比+0.22万吨至24.57万吨 ，市场库存环比+0万吨至16.2万吨
，场外库存合计40.77万吨
。

　　注册仓单：偏空 截至3月28日，注册仓单共6.98万手
、34.90万吨 ，环比3月21日增加469手、2345吨。

　　多晶硅利润：中性 上周毛利润及毛利率环比分别+0 、+0个百分点至-1567元/吨
、-3.96% 。

　　多晶硅产量：中性 上周多晶硅产量环比持平于2.32万吨
。

　　有机硅利润：偏多 上周毛利润、毛利润率环比分别+84.37元/吨 、0.57个百分点至+456.25元/吨
、+3.14%。

　　有机硅库存：偏空 上周DMC库存环比+0.2万吨至4.85万吨
，环比+4.3% 。

　　硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率环比增加0.38个百分点至56.88%，原生铝合金开工率环比增加0.2个百分点至56%
。

　　多晶硅 观点小结

　　核心观点：震荡 期货交易仍需面临注册仓单数量充分与否的问题 ，近月合约价格暂难深跌
，关注盘面对于仓单注册和基本面现实的交易节奏，此外 ，关注硅片环节的震后复产情况。

　　月差：中性 暂无新驱动 。

　　N型硅料价格：中性 上周N型料价格环比持平于4.2万元/吨。

　　多晶硅产量（百川）：中性 上周多晶硅产量环比持平于2.32万吨
。

　　多晶硅利润：中性 上周毛利润及毛利率环比分别+0、+0个百分点至-1567元/吨 、-3.96%。

　　库存（百川）：偏空 上周库存环比+0.07万吨至27.15万吨 。

　　硅片产量（SMM）：偏空 截至3月30日，硅片周产量为10.05GW
，环比-1.03GW、-9%
。

　　硅片库存（SMM）：偏多 截至3月30日，硅片库存为19.5GW ，环比-0.2GW
、-1%。

　　电池片库存（SMM）：偏多 截至3月24日
，国内光伏电池厂库为1.51GW，环比-0.42GW、+22% 。

　　国内组件库存（SMM）：偏空 截至2月底 ，国内组件库存达52.2GW
，环比+1.19GW 、+2%
。

　　平衡展望

上周总结：（1）工业硅：上周盘面延续震荡，北方产区减产信息支撑期价止跌。供应端 ，全国工业硅产量维持低位
，边际变化较小，关注新疆大厂减产持续时间 。需求端 ，多晶硅基于行业整体控产背景
，开工尚未提升，有机硅产量下调 ，利润继续修复，但考虑到今年总产能稳定
，后续对工业硅需求贡献有限，铝合金开工率基本调整完成 ，短期内预计维稳
。整体来看
，工业硅低价下，供应开始出现缩减 ，但需求未见扩张
，硅厂减产时间同样存在不确定性，硅价上行驱动尚不明显。（2）多晶硅：下游环节3月排产均有上调 ，考虑到抢装影响仍在持续
，4月下游环节排产将有进一步走高，此外 ，由于硅片生产受地震影响
，产出短期内将有减少，但后续来看 ，硅片端的出货要求或给多晶硅带来需求增量 。

整体来看：（1）工业硅：目前盘面已处在相对合理的底部区间，价格震荡期内
，供应或出现适度调整
、以此稳定价格，但当前价格缺少上行驱动 ，后期价格的最终上涨
，需依赖库存出现一定消化，以及需求的稳定
。（2）多晶硅：期货交易仍需面临注册仓单数量充分与否的问题 ，近月合约价格暂难深跌
，关注盘面对于仓单注册和基本面现实的交易节奏，此外 ，关注硅片环节的震后复产情况。

　　工业硅：承压运行

　　期价低位震荡

上周工业硅期货价格延续震荡 。主力2505合约开于9680元/吨
，收于9855元/吨，周内高点10000元/吨 ，低点9680元/吨
，周涨0.87%。

截至3月28日，注册仓单共6.98万手、34.90万吨 ，环比3月21日增加469手 、2345吨
。

　　现货价格低位运行

　　北方供应环比增加 西南开工延续低位（百川盈孚）

上周全国开炉数有所减少。其中， 内蒙开炉数+1
，四川开炉数+4，新疆开炉数-15 ，云南开炉数-2 。

上周工业硅产量环比+0.06万吨至7.84万吨
。分地区看
，新疆地区产量环比+0.01至4.50万吨， 云南
、四川产量环比-0.02、+0.06万吨至0.34 、0.14万吨 ，甘肃
、内蒙产量环比分别+0、+0.01万吨至0.98 、0.91万吨。

　　西南开工延续低位（SMM）

截至3月28日
，四川
、新疆、云南地区周产量环比上周分别+150 、+452、+0吨至0.02万吨
、3.86万吨、0.18万吨 。

　　Q2关注西南天气情况

西南尚处于枯水期，建议5月起关注降水及天气情况
。

　　西北空气污染缓解

北方产区空气污染情况暂未趋严 ，预计于本月起
，环境情况将逐步好转。

　　场外库存环比增加（百川盈孚）

上周工厂库存环比+0.22万吨至24.57万吨，市场库存环比+0万吨至16.2万吨 ，场外库存合计40.77万吨 。

　　平均生产成本走跌

原料煤价价格周环比下跌
。

上周工业硅平均生产成本环比-106.08元/吨至11072.22元/吨
，毛利润 、毛利润率环比分别-19.81
、减少0.24个百分点至-500元/吨、-4.73%。

　　多晶硅：

　　盘面波动较大 关注后期大厂复产情况

　　期货价格：宽幅震荡

上周主力PS2506合约开于43550元/吨，收于43650元/吨 ，周内高点43990元/吨，低点43405元/吨
，周涨0.31% 。

　　现货价格：硅料表现稳定 下游环节价格调涨

上周多晶硅公开价格平稳运行，N型料价格环比持平于4.2万元/吨 ，P型菜花料价格环比持平于3.15万元/吨
，致密料价格环比持平于3.45万元/吨，复投料价格环比持平于3.6万元/吨
。

上周硅片价格持稳。P型-182硅片价格环比持平于1.08元/片 、P型-210硅片价格环比持平于1.63元/片 ，N型-183硅片价格环比+0.02至1.21元/片
，N型-210硅片价格环比持平于1.55元/片 。

上周电池片价格持稳。上周p型-182电池片价格环比持平于0.31元/瓦，p型-210电池片价格环比持平于0.28元/瓦 ，TOPCon电池片（183mm）价格环比+0.005至0.30元/瓦
，TOPCon电池片（210mm）价格环比+0.005至0.30元/瓦
。

组件价格同样表现稳定。上周TOPCon组件（210mm，分布式）均价环比+0.003至0.78元/瓦 ，N型组件（210mm
，集中式）均价环比持平于0.73元/瓦 。

　　现货价格：硅料表现稳定 下游环节价格调涨

　　多晶硅：开工稳定于低位

当前多晶硅企业整体维持低开工率，多晶硅供应延续低位
。

上周多晶硅产量环比持平于2.32万吨；库存环比+0.07万吨至27.15万吨。

上周多晶硅平均生产成本环比持平于4.16万元/吨 ，毛利润及毛利率环比分别+0
、+0个百分点至-1567元/吨、-3.96% 。

　　多晶硅：开工低位运行

多晶硅开工 、产量均维持在相对低位，同时考虑到大厂于云南
、四川地区的产能面临较高的电价
，成本压制复产，叠加行业自律背景 ，短期内多晶硅生产负荷提升能力有限
。

　　硅片：关注震后产量修复

上周硅片开工率小幅提升。截至3月30日
，硅片周产量为10.05GW，环比-1.03GW、-9%；库存为19.5GW ，环比-0.2GW 、-1% 。

3月排产环比有增加
，预计3月硅片产量达49.98GW，环比+1.66GW
、+3% ，同比-22.58GW、-31%
。4月在抢装影响的延续下
，排产或有进一步走高。

上周受地震影响，云南 、宜宾地区拉晶受影响 ，产出短期内将有减少
，但后续来看，硅片端的出货要求或给多晶硅带来需求增量 ，关注后续设备检修及复产情况 。

　　电池片：3月排产环比上调

截至3月24日，国内光伏电池厂库为1.51GW
，环比-0.42GW、+22%
。

年前电池厂家陆续减产，市场供应量整体下行 ，分技术来看
，3月各技术类型电池排产环比整体保持增长趋势，PERC
、BC、HJT 、Topcon电池排产环比分别+0.46
、-0.2、+0.96 、+13.02GW至2.12
、2.4、1.36 、49.17GW。

　　组件：3月排产环比显著上修

3月组件排产环比显著上修 。预计3月组件产量为49.07GW ，环比+12.37GW
、+34%
，同比-5.33GW、-10%。

2月国内库存较稳定，关注后期装机增速
。截至2月底 ，国内组件库存达52.2GW
，环比+1.19GW 、+2%。

　　有机硅：扭亏为盈

　　产品价格持稳

节后有机硅价格有调涨 。尽管需求侧暂未出现强势修复，但当前有机硅开工率已稳于较高水平
、未来产能几无增量 ，若需求继续保持稳定
，有机硅价格或逐步走出底部区间
。

截至3月28日，DMC华东价格较3月21日环比持平于14500元/吨 ，华东生胶环比持平于15500元/吨，华东107胶环比持平于14800元/吨
，硅油价格环比持平于16600元/吨。

　　挺价效果明显 扭亏为盈

原料端，上周工业硅421#（有机硅用）价格环比持平于12450元/吨 ，甲醇价格环比-40元/吨至2654.17元/吨 。

上周DMC平均生产成本环比-46.88至14075元/吨
，毛利润、毛利润率环比分别+84.37元/吨 、0.57个百分点至+456.25元/吨、+3.14%
。

　　产量环比减少 库存表现稳定

上周DMC产量环比+0.01万吨至4.47万吨，DMC库存环比+0.2万吨至4.85万吨 ，环比+4.3%。

行业周度开工率环比增加0.08个百分点至68% 。

　　硅铝合金：开工率基本修复完成

　　开工率表现稳定

上周再生铝合金开工率环比增加0.38个百分点至56.88%
，原生铝合金开工率环比增加0.2个百分点至56%
。

　　作者：陈琳萱

　　从业资格证号：F03108575

　　交易咨询证号：Z0021508