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作为备受关注的高景气行业,在电动化向智能化转向的关键进程中 ,市场对车企的评价趋向多维。除常规的销量外,财务指标无疑是反映一家企业经营情况的最佳佐证 。
纵观当下全球汽车产业,传统外资巨头与中国车企出现业绩分化。一方面 ,外资巨头转型阵痛期带来的“增收不增利”,如同巨兽困笼般让人苦不堪言;另一方面,中国汽车产业发展愈发迅猛 ,市场格局的重构无疑为全球车企带来另一层不确定性。
在行业变革期,往往真正能够带来企业穿越周期不仅仅是规模与盈利能力,一定程度上可反映财务健康度、企业战略定力的负债率 ,越来越常被拿来比较,以判断各家车企的备战状态 。
高负债是共性,国内车企负债率呈下降态势
汽车是典型的重资产制造业,需要巨额前期投入 ,且回报周期长,导致资本支出与回收周期存在错配,这也迫使车企不得不通过负债来维持扩张和技术迭代 ,总体上形成销量增长-规模扩大-营收提升-负债增加的链条。
因此,规模越大、营收越高的车企,总负债往往也越高 ,高负债率成为全球车企的基本共性。
从负债率单一指标来看,国内外主流车企资产负债率普遍在60%以上,部分车企负债率超80% 。2024年 ,福特的负债率达84.27%,大众集团是68.92%;国内奇瑞 、赛力斯、蔚来的负债率在80%以上,其余车企也大都在60%以上。但从目前变化趋势来看 ,负债率普遍呈现“西增东降 ”的态势。
如果从今年第一季度已披露财报的国内车企看,国内车企负债率下降趋势则更为明显 。赛力斯负债率较2024年末下降10.55%,比亚迪近半年负债率下降近7个百分点至70.7%。
从负债总额来看,大众、丰田等国际头部车企的总负债普遍在万亿以上 ,且都高于营收。相比之下,国内主流车企的总负债较低,如比亚迪总负债5847亿元 ,为同期营收的75%;吉利总负债5047亿元,为同期营收的88%。
拆解负债结构,高负债不一定高风险
基于高负债是车企共性这一特点 ,则如何评判一家车企是否存在经营风险?
拆解负债结构,车企总负债由无息负债和有息负债构成,其中能真实反映车企负债水平的是需要支付利息的有息负债 。一般而言 ,有息负债在总负债中的占比低于30%时,表明财务稳健性较高,高于50%时则需警惕利息负担可能带来的流动性危机。
对比2024财报 ,通用汽车 、奔驰、宝马等的有息负债达到数千亿的规模,丰田1.87万亿元的有息负债,在总负债中的占比高达68%。国内主流车企对有息负债的依赖相对较低,占比均维持在20%以内 ,吉利、长城的有息负债占比分别为17%、12%,比亚迪有息负债约286亿元,在总负债中的占比只有5% 。
此外 ,无息负债中的应付账款备受关注。汽车行业覆盖成千上万条上下游产业链,当企业规模越大,营业收入越高 ,对外采购与合作的体量也越大,应付账款也越多。有财务专家指出,应付账款占营业收入的比例 ,也被作为衡量车企经营健康度的重要标准 。
根据财报,截至2024年末,蔚来应付账款占营业收入的比例为52% ,长安为49%,上汽集团为38%,比亚迪为31%。
随着行业竞争加剧,车企与供应商的合作关系 ,付款时间等情况也构成评价的一环,毕竟在那些被淘汰的案例中,危机通常从拖欠供应商货款开始蔓延。据Wind数据显示 ,截至2024年末,比亚迪向上游供应商付款的平均周期是127天,奇瑞为143天(截至三季度末) ,长城汽车是163天,长安则超200天 。
合作体量更大 、付款速度更快,车企与供应链的合作稳定度自然也更高 ,更能实现整个产业链上下游的共赢发展。
结论:中国车企以稳健财务超越海外巨头
从国际车企与国内车企负债情况的对比中不难看出,中国新能源汽车弯道超车带来的蝴蝶效应还在延续深化。
回顾前述链条,销量增长是产业进入良性循环的关键 。近年来 ,中国已经成长为新能源汽车最大的市场。2024年中国新能源汽车产销均突破1200万辆,今年一季度,中国新能源汽车销量突破300万大关,产销呈两位数增长。弯道超车的国产车企把新能源增量收入囊中 ,提升的不仅是造血能力,还有供应链管控能力。
电动化带来规模,当下国产车企又跟随智能化进程把重心聚焦质量——纷纷加大创新投入 ,通过技术自研降本增效,国内车企负债率的下降趋势,便与技术转化效率的提升直接相关 。
中国车企负债率下行 ,实际也在重构行业规则,从前国际车企的高息负债模式被抛弃,“既要扩张又要安全”的成长路径被证明可行。新规则预示着 ,车企竞争已从单一的销量比拼,转向?技术转化效率?与?财务健康度?的综合较量。