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　　通威股份股价反弹背后
，四川前首富之女刘舒琪上任通威股份董事长两年多，遭遇业绩
、股价双杀 ，1500亿债务高悬如何破局？

　　来源：潮峰投研

　　近日
，A股市场上证指数站上3500点，市场迎来一波反内卷行情 。光伏龙头通威股份股价也是接连反弹 ，从低点14.89元/股反弹至7月10日收盘的20.81元/股
。

　　但和通威股份2022年7月8日盘中股价高点60元每股相比
，当前通威股价的反弹幅度似乎仍是杯水车薪。2023年3月，34岁的刘舒琪从父亲刘汉元手中接过通威股份董事长权杖 ，成为这家光伏巨头的董事长和掌舵者 。然而
，这位四川首富之女的接班之路远非坦途——截至2025年一季度，通威股份净利润已连续亏损 ，当前股价较历史高点下跌超60%。

　　不久前
，瑞银证券发布研究报告，对通威股份给予了中性评级
。

　　更令人瞩目的是 ，2025年一季度，通威股份公司总负债已突破1500亿元
，资产负债率飙升至72.25%。当四川“前首富之女 ”的光环与1500亿债务的阴影交织，刘舒琪的资本棋局正面临前所未有的质疑 。

　　2024年与2025年一季度业绩接连“爆雷
” ，累计亏掉超98亿

　　近日
，通威股份披露重磅财务数据，2024年与2025年一季度业绩接连“爆雷” ，勾勒出这家光伏龙头上市多年来最严峻的经营图景
。2024年报显示
，公司全年营业收入919.94亿元，同比锐减33.87%；归母净利润- 70.39亿元 ，同比暴跌151.86%
，这是通威自多年上市以来首次陷入亏损。

　　对比巅峰期，2022年归母净利润曾高达257.34亿元 ，2023年虽回落至135.74亿元
，仍维持盈利，2024年的巨亏堪称“断层式下滑 ” 。

　　2025年一季报延续颓势：一季度营收159.33亿元 ，同比减少18.58%；净亏损25.93亿元，业绩同比下滑229.56%
，业绩颓势未现拐点
。

　　通威股份年报表示，公司所处的光伏行业全球需求依然强劲 ，但供需失衡矛盾突出
，产品价格同比大幅下跌，叠加国际贸易壁垒加剧 ，企业经营压力显著增加。饲料行业总产量近五年首次下降
，水产饲料连降两年，市场竞争愈发激烈 。年报显示 ，供需关系的阶段性失衡导致光伏主要产品价格显著下降
。根据InfoLink Consulting数据
，全年多晶硅、硅片 、电池、组件价格跌幅分别达39%
、50%、40%和29%，行业短期面临较大的经营压力。

　　公司业绩承压 ，主要原因是受到光伏产业链市场价格大幅下降 、甚至低于行业现金成本的冲击
，叠加公司长期资产减值报废10.65亿元影响 。反映到经营端，通威2024年光伏业务收入598亿元 ，同比下降41.85%；毛利率仅4.67%，较上年减少28.20个百分点
。

　　根据财报
，公司高纯晶硅业务毛利率2024年仅为2%，相比2023年同比减少超过51% ，太阳能电池组件业务虽销量增长46.93%
，却因价格战导致“增产不增利
”。民生证券研报表示，通威股份2024年多晶硅业务收入和利润承压 ，主要因为产业链供需失衡
，全年多晶硅产品价格与成本倒挂，行业库存高企 。

　　通威在一季报中解释 ，年初至报告期末
，营业收入
、归母净利润、经营活动现金流净额等指标同比下降，核心源于光伏产业链价格大幅回落 ，主要产品价格较上年同期显著跳水。

　　业内人士指出
，通威股份的困境折射出行业恶性竞争的恶果：“当硅料价格从30万元/吨跌至6万元/吨，即便贵为全球龙头 ，也难以抵挡周期性血洗
。”

　　通威股份的2024-2025年业绩，既是光伏行业周期下行的缩影
，也暴露出企业应对行业波动时的战略承压。在巨亏历史首现的背景下，这家光伏龙头如何破局 ，将成为资本市场持续关注的焦点 。

　　债务高悬
，1500亿负债背后的资本迷局

　　从近三年年报及Wind数据维度观察，通威股份负债规模上演 “指数级膨胀 ” 戏码：2022年末 ，负债规模为719.99亿元；步入2023年末
，攀升至905.34亿元，同比增幅达25.7%；到2024年末 ，进一步飙升至1379.98亿元
，相较2023年末，涨幅高达52.4%；

　　2025年一季报数据显示 ，负债规模已达1510.37亿元
，较2024年末又增长9.5%
。如此庞大且持续上升的负债规模，意味着公司在未来需要支付巨额的本金和利息 ，由此可能进一步加剧盈利压力，压缩公司的利润空间
，使得公司在盈利改善方面面临更大挑战。

　　刘舒琪任内资产负债率从55.08%飙升至72.25%，激进杠杆策略备受质疑 。此外 ，快速增长的债务可能会打破公司原有的资本结构平衡
，提高资产负债率
。较高的资产负债率会使公司的财务杠杆增大，在经济环境不稳定 、行业竞争加剧等不利情况下 ，公司面临的财务风险会被放大
，抵御风险的能力相对减弱。

　　尽管通威在技术降本方面取得突破，但在行业整体供过于求的背景下 ，这些努力还需时间验证 。

　　2024年全球光伏装机量虽达507GW
，但产业链价格暴跌导致“增量不增收
”
。更严峻的是，欧盟
、美国对中国光伏产品的贸易壁垒加剧 ，通威海外营收占比下降。

　　从农业巨头到光伏霸主
，刘汉元用几十年缔造了通威帝国 。而今，这场权力交接正面临最严苛的考验
。当1500亿债务如达摩克利斯之剑高悬 ，刘舒琪能否证明自己不仅是“首富之女”，更是能带领通威走出周期低谷的掌舵者？

　　根据民生证券研报预计
，通威股份2025-2027年营收分别为908.33、1048.62 、1181.59亿元，对应增速分别为-1.3%
、15.4%、12.7%；归母净利润分别为-32.63 、19.76
、44.47亿元。

　　也就是说 ，通威股份明年才能看到盈利拐点 。市场在等待答案
，但时间已不宽裕——在光伏行业“淘汰赛 ”加速的2025年，通威股份的每一步决策都可能成为生死转折点。