开挂辅助工具“微乐三代必赢辅助器免费安装”(原来确实是有挂)

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【央视新闻客户端

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250324】铁矿二季报：铁矿迟暮

　　行情回顾

　　观点小结

　　供应 静态测算
，25年中国进口铁矿同比增量700万吨（+0.5%）至12.45亿吨
。澳洲地区矿山新增产能较多，预计发运比例提高。

　　唐山地区产量逐步恢复 ，25年国产精粉预计同比增530万吨（+1.8%）至3.02亿吨 。

　　总供给同比增1428万吨（+0.9%）至15.49亿吨
。

　　需求国内：25年预计房地产降幅减缓
，基建同比正增长，制造业持续向好；测算铁矿全年需求量14.56亿吨 ，同比增1520万吨（+1.05%）。

　　海外：预计25年海外主流铁矿进口国家的生铁产量同比维稳 。

　　库存 25年2月底45港库存1.52亿吨
，25年在矿山产能扩张速度大于需求增速的情况下，静态测算过剩情况或将超港口库存承受能力 ，因此大概率通过供应减量去达到铁矿再平衡
，价格中枢承压下行
。

　　风险点①天气因素影响发运；②矿山投产过程受阻；③俄乌局势变动；④国内外宏观政策扰动。

　　供应持续宽松

　　2025年一季度全球主流地区发运量受天气影响明显下滑

从路透发运数据来看，2025年1-2月发运同比增长明显 。截止2025年2月28日（本文数据均截止至此日期） ，全球日均发运量为383万吨/日，同比397万吨/日降低3.3%
。澳巴两地区发运达到近5年最高水平
，非主流地区近期发运低位回升。

2025年1-2月，澳洲和巴西两国日均发运量为306万吨/日 ，同比315万吨/日减2.9%；非主流地区日均发运量为77万吨/日
，同比82万吨/日减6.1% 。

　　澳洲25年新增产能较多，发运增量预期明显

受天气影响 ，澳洲1-2月发运量显著低于去年同期
，但3月的数据显示发运已经快速恢复，两度气旋的严重影响下 ，1-2月澳洲全球发运均值为215万吨/日
，同比234.0万吨/日减8.1%；发运中国量日均181万吨/日，同比183万吨/日减1.1% ，澳洲全年表现与去年同期基本持平
。

根据产能扩增计划
，25年澳洲地区主要产能增量来自西坡、铁桥
、onslow三个矿山，在天气恢复正常的情况下 ，后续铁矿发运量或将维持较高增量。

　　力拓2025年发运目标同比持平

力拓1-2月日均发运量65万吨/日，同比79万吨/日减17.7% 。

2024年发运量3.13亿吨
，较去年3.16亿吨略降0.95%。SP10发运量全年维持较高水平，挤占部分PB份额 ，该情况2025年一季度仍在持续
，后续预计在替代矿区投产后逐步改善
。

西坡矿区计划25年建成并投产，用于维持PB粉生产。

力拓2024年全年发运量基本完成目标 。2025年全年发运目标为3.23-3.38亿吨水平 ，与2024年一致
。

　　2025年BHP无新增项目投产

1-2月BHP日均发运量77万吨/日
，同比72万吨/日增6.9%。

25财年二季度BHP100%权益产量7307万吨，同比增1% 。预计2025年产量贴近目标上半区间
。BHP在2025年并无新增项目投产。

由于提前重启第二座选矿厂和恢复闲置球团厂产能 ，Samarco四季度产量为147.1万吨
，环比增14%，同比增13% 。且预计到2026财年球团年产能将提升至约1600万吨（100%权益）
。2025财年目标维持500万至550万吨（100%权益基准） ，预计产量处于区间上沿。

　　25财年FMG目标区间扩大
，铁桥项目预计达到满产

1-2月FMG日均发运量50万吨/日，同比40万吨/日增25% 。24年下半年超特粉发运表现强劲 ，混合粉发运量偏低
。

25财年目标区间拓宽至1.9亿吨-2亿吨，其中铁桥矿或将于25年9月达到满产
，财年发运500-900万吨。25自然年新增产能投放预计1000万吨 。

　　未来两年VALE净新增产能预计近3000万吨

1-2月巴西发运量维持高位，日均91万吨/日 ，同比92万吨/日减1.1%；VALE发运量也处近五年高位
，日均87万吨/日，同比88万吨/日减1.1% ，巴西增发量主要来自vale。

24年四季度VALE总产量8.527亿吨
，同比减4.6%，24年VALE总产量32.77亿吨 ，同比增2.0%
，季报显示，Vale采用了优先生产利润较高的产量进行投资组合优化决策 ，南部系统产量虽降
，但北部系统S11D矿区产量创下新高
。

25年Vale的产能或将进一步提升，预计2025年中一期投产新增产能1000万吨 ，Capanema项目预计2025年上半年投产，新增1500万吨产能。S11D +20矿区后续或将释放产能 。

　　2025年主要地区铁矿产能预计增加近5000万吨

2025年产能增量主要集中在澳巴两个主流地区
，其中澳洲FMG的Iron Bridge及Mineral Resources的Onslow两者增量较高
。26年澳巴及非主流地区均有增量预期。

　　25年印度出口或持续强势

非主流地区中，1-2月印度铁矿发运量低位回升 ，日均发运8.1万吨/日
，与去年同期的14万吨/日相比偏低 。加拿大日均发运13.6万吨/日，同比减1.5%
。南非日均发运14.7万吨 ，同比减0.67%。

25年印度在铁矿及生铁供需双增、果阿邦地区重启的情况下
，依旧维持铁矿净出口的强势状态 。加拿大 、南非两地供应无明显变化预期
。

　　乌克兰变数犹存

俄乌冲突仍未结束，23年年底黑海海上走廊的开通使乌克兰恢复从港口对外出口的能力。卫星数据跟踪显示10月份起乌克兰铁矿发运量出现大幅下滑 ，近期出口数量已经归零 。

　　25年国内总供给预计增1520万吨

　　25年进口总量预计同比增900万吨至12.47亿吨

2024年中国海关进口铁矿12.45亿吨
，同比增900万吨或0.7%，2025年1-2月中国海关进口铁矿1.91亿吨 ，同比下降8.4%
，但下降的主要因素为天气带来的发运受阻，后续进口量或将较快恢复
。2024年 ，进口增量来源于巴西矿和非主流矿，其中非主流主要贡献地区为乌克兰
，Vale在阿曼建设选矿厂变相增加其出口中国数量。

预计2025年进口矿增量主要体现在澳矿，受钢材价格触底回升 ，需求总量具备一定韧性
，叠加当前企业铁矿石库存偏低的现实，2025年铁矿石进口量或仍将达到12万亿吨以上 。

　　唐山国产矿逐步恢复 ，25年产量预计同比增2%

2024年
，332家矿山企业铁精粉达到29694万吨，同比下降2.9% ，全年产量同比降700万吨或-2.4%。25年预计产量或有所恢复
，同比增1.8%至3.02亿吨
。

　　海外生铁产量偏低

　　24海外生铁总量下降，印度继续增长

24年海外生铁产量4.07亿吨 ，同比下降2.28%。海外主要地区中印度生铁产量维持高增速
，但依旧是铁矿净出口国 。净进口国中，欧盟生铁产量6584万吨 ，同比增1487万吨或2.31%，日韩两国生铁10513万吨
，同比降201.7万吨或1.86%
。

　　25年海外主流铁矿进口国家需求暂稳

24年日本铁水累计6102万吨，同比降201.7万吨或3.31% ，在日本央行加息预期下
，25年生铁产量仍有下降可能。

24年韩国铁水累计4411万吨，同比降109.8万吨或2.42% ，25年生铁产量预计同比持平 。

24年欧洲铁水累计7641万吨
，同比增114万吨或1.51%，当前地缘局势或有改善 ，则25年欧洲生铁有增量预期
。

　　24年海外到港同比先弱后稳

2024年海外日均到港114万吨/日
，同比略增。

25年海外主要国家到港情况预计与生铁产量水平保持一致 。

　　国内需求稳增长

　　25年生铁预期前高后低，同比增幅0.5%

24年生铁测算产量8.85亿吨 ，累计同比降3.4%
。一季度在悲观情绪及弱现实需求下钢厂检修水平较高
，生铁产量没有明显增长；二季度需求水平随着季节性有所好转，生铁产量复产速度加快；三季度终端需求同比下滑 ，热卷累库明显；四季度宏观政策刺激下，成材利润大幅好转
，铁矿需求增加。

2025年生铁测算产量为8.95亿吨，预计同比小幅增长0.5% 。2025年在政策托底情况下 ，生铁产量预期同比增0.5%
。

　　25年预计房地产降幅减缓
，基建同比正增长，制造业持续向好

24年钢材主要下游分项中 ，制造业
、钢材出口增速同比去年上行明显；基建投资增长明显
，但实物工作量转化效率偏低；房地产依旧延续-10%左右负增长趋势。25年预计房地产降幅减缓，基建同比正增长 ，制造业持续向好 。

　　25年废钢消费量预计同比持平

2025年一季度预计废钢日耗同比下降约3.87%
，主要减量发生在1月份，后期到货情况降有所好转。

当前废钢库存仍在走低 ，短流程成本高于长流程成本
，废钢需求短期内较难维持较高增长
。

　　总库存高位回落，品种分化明显

　　25年铁矿延续供需宽松态势 ，累库压力较大

海外高发运情况下，铁矿港口库存均累库明显。2024年铁矿全产业链库存累库约2300万吨至1.99亿吨水平
，四季度政策刺激下需求增速明显，抑制了铁矿的累库速度 。

静态测算下25年铁矿依旧有明显的过剩情况 ，累库压力较大
。

　　库存品种粉化明显
，巴西矿、PB粉库存偏高

从15个主要港口数据来看，总库存高位下 ，品种间库存分化明显
，巴西矿库存达近年最高水平，澳矿呈现去库态势。低品矿库存处近年最低水平 ，中品矿整体水平偏高
，PB粉库存偏高，可流通库存不足 。

　　铁矿80-85美金成本附近支撑偏强（发中国减量5%）

在海外主要国家及国内生铁需求无明显增量预期情况下 ，铁矿供需平衡将通过降价减发运来实现
，80-85美金附近成本支撑偏强
。

　　平衡表

　　年度平衡表

供给端：静态测算，25年进口量12.47亿吨 ，同比增900万吨（0.7%）；国产精粉3.02亿吨，同比增533万吨（1.8%）；总供给1520亿吨
，同比增1520万吨（1%）。

需求端：铁水产量8.9亿吨，系数1.6折算 ，铁矿需求量14.55亿吨
，同比增1400万吨（1.0%）；出口2300万吨，同比持平；总需求14.54亿吨 ，同比增1520万吨（1.05%） 。

在矿山产能扩张速度大于需求增速的情况下
，静态测算过剩情况或超港口库存承受能力，因此大概率通过供应减量去达到铁矿再平衡
。

　　月度平衡表

　　作者：康健

　　从业资格证号：F03088041

　　交易咨询证号：Z0019583