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（转自：EB金工）
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报告发布日期：2025年6月29日
分析师：祁嫣然?执业证书编号：S0930521070001
摘要
本周市场核心观点与市场复盘
本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨 ，北证50周度上涨6.84% 、领涨主要宽基指数 。交易情绪方面 ，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转入积极区间，截至周五（2025.06.27 ，下同） ，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看多信号 。股指期货基差方面 ，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄 ，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面，ETF资金出现止盈 ，股票型ETF资金整体呈现净流出 ，科创板 、中小盘为ETF净流出主要方向 。
本周市场在金融、军工上涨助推下实现强势上涨，交易流动性改善下微盘股再度活跃 。从后半周市场表现来看 ，金融股价格推高伴随资金止盈压力 ，微盘指数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力。若后市上涨主题不能有效扩散，资金面不能达成温和放量配合 ，市场或由强势上涨再度转向震荡 。风格方面 ，市场或由小盘成长占优逐步转向均衡 。
本周市场各指数全面上涨，上证综指上涨1.91%，上证50上涨1.27% ，沪深300上涨1.95% ，中证500上涨3.98%，中证1000上涨4.62% ，创业板指上涨5.69% ，北证50指数上涨6.84%。
截至2025年6月27日，宽基指数来看 ，上证指数 、沪深300 、中证500、中证1000处于估值分位数“适中”等级 ，创业板指处于估值分位数“安全 ”等级 。
中信一级行业分类来看，电力及公用事业 、家电 、食品饮料、农林牧渔 、非银行金融 、交通运输处于估值分位数“安全 ”等级 。
截面波动率来看 ，最近一周沪深300、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升 ，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降，短期Alpha环境减弱。
时间序列上来看 ，最近一周沪深300、中证500 、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升 ，Alpha环境好转 。
资金面跟踪
机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（151家） 、稳健医疗（144家）、京北方（79家） 、中航成飞（66家）和藏格矿业（64家） 。
本周港股通交易区间为2025年6月23日-2025年6月27日，南向资金净流入283.81亿港元 ，其中沪市港股通净流入134.89亿港元 ，深市港股通净流入148.92亿港元。
股票型ETF本周收益中位数为2.94%，资金净流出143.49亿元。港股ETF本周收益中位数为2.96% ，资金净流入69.55亿元 。跨境ETF本周收益中位数为3.26% ，资金净流出12.64亿元 。商品型ETF本周收益中位数为-1.82%，资金净流入14.02亿元。
风险提示
报告结果均基于历史数据 ，历史数据存在不被重复验证的可能 。
本周核心观点
本周（2025.06.23-2025.06.27 ，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84% 、领涨主要宽基指数 。交易情绪方面 ，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升 ，量能指标转入积极区间，截至周五（2025.06.27 ，下同） ，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看多信号。股指期货基差方面，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄 ，对冲成本（年化）均有减小 。资金面方面 ，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流出 ，科创板、中小盘为ETF净流出主要方向 。
本周市场在金融 、军工上涨助推下实现强势上涨 ，交易流动性改善下微盘股再度活跃。从后半周市场表现来看，金融股价格推高伴随资金止盈压力 ，微盘指数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力 。若后市上涨主题不能有效扩散 ，资金面不能达成温和放量配合，市场或由强势上涨再度转向震荡 。风格方面 ，市场或由小盘成长占优逐步转向均衡。
主要指数表现与热点复盘
本周市场各指数全面上涨 ，上证综指上涨1.91%，上证50上涨1.27% ，沪深300上涨1.95% ，中证500上涨3.98%，中证1000上涨4.62%，创业板指上涨5.69% ，北证50指数上涨6.84% 。
从中信一级行业来看 ，本周涨幅最高的前5大行业依次为综合金融 、计算机、综合 、国防军工 、非银行金融；中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为综合金融、计算机 、综合 、非银行金融、国防军工 。
从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为炒股软件指数、金融科技指数 、数字货币指数 、跨境支付指数、财税数字化指数；表现最差的5大概念依次为油气开采指数 、航运精选指数 、天然气指数、白酒指数 、银行精选指数。
宽基指数和行业指数估值
截至2025年6月27日 ，宽基指数来看 ，上证指数 、沪深300、中证500 、中证1000处于估值分位数“适中”等级，创业板指处于估值分位数“安全”等级。
中信一级行业分类来看 ，电力及公用事业 、家电、食品饮料 、农林牧渔 、非银行金融、交通运输处于估值分位数“安全 ”等级 。
量化情绪跟踪
量能择时
从量能择时信号来看 ，截至6月27日，除北证50外 ，其余指数量能择时信号均为看多观点 。
沪深300上涨家数占比情绪指标
强势股往往具备较强的示范效应 ，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪 。当市场中正收益的股票逐步增多时 ，往往处于行情的底部 。同理 ，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。
指标计算方法：
沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比 。
我们发现 ，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时 ，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益 。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷 ，难以有效规避下跌风险。截至2025年6月27日 ，该指标最近一周小幅下降，上涨家数占比指标目前高于60% ，市场情绪较好 。
沪深300上涨家数占比择时跟踪
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况 ，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行 ，看多市场 。当短期平滑线小于长期平滑线时 ，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持中性态度。
指标值处理及开平仓信号应用：
（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均 ，分别称之为慢线和快线 ，其中N1N2 。
（2）当且快线慢线时，看多沪深300指数 。
其中N=230，N1=50 ，N2=35。
截至2025年6月27日 ，从动量情绪指标走势来看，快线上升、慢线下降 ，预计在未来一段时间内将维持看多观点。
均线情绪指标
我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断 。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1 ，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1 。通过这种划分 ，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。
1.指标计算方法
计算沪深300收盘价八均线数值 ，均线参数为8，13 ，21 ，34，55 ，89 ，144，233 。
2.指标值处理及开平仓信号应用
（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量 。
（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。
截至2025年6月27日 ，从均线情绪指标来看 ，近期沪深300指数处于情绪景气区间 。
市场赚钱效应观察
横截面波动率
截面波动率来看，最近一周沪深300 、中证500指数成分股横截面波动率环比上周上升 ，短期Alpha环境好转；最近一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降 ，短期Alpha环境减弱 。近一个季度看，沪深300指数横截面波动率处于近半年中上分位点 ，Alpha环境较好；中证500指数横截面波动率处于近半年中下分位点 ，Alpha环境较差；中证1000指数横截面波动率处于近半年中等分位点，Alpha环境一般。
时间序列波动率
时间序列上来看 ，最近一周沪深300 、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上周上升 ，Alpha环境好转 。近一个季度看，沪深300 、中证500指数波动率处于近半年中上分位点 ，Alpha环境较好；中证1000指数波动率处于近半年中等分位点 ，Alpha环境一般 。
机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本 ，简称为“本周 ” 。
本周（2025.06.21-2025.06.27 ，下同），机构调研活动累计271场 。从三地上市公司被调研次数来看 ，沪市上市公司累计被调研93次 ，深市上市公司累计被调研166次，北证上市公司累计被调研12次。
从被调研股票市值来看 ，市值小于等于100亿 、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研161次 、50次 、30次和30次。
从调研类型来看 ，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为64.21%和16.61% 。从机构类型来看 ，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为8.3% 、25.5%和52.9% 。
从中信一级行业来看 ，本周机械 、电子和基础化工行业被调研次数较多，本周涨跌幅依次为4.21%、4.74%和4.15%。
从个股来看 ，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（151家） 、稳健医疗（144家） 、京北方（79家）、中航成飞（66家）和藏格矿业（64家） 。
股指期货跟踪
本周IF当月合约上涨2.34% ，收于3892，收盘基差-0.76%；IH当月合约上涨1.89%，收于2684.4 ，收盘基差-0.86%；IC当月合约上涨4.24% ，收于5827，收盘基差-0.63%；IM当月合约上涨4.86% ，收于6230.2 ，收盘基差-0.74% 。
本周上证50、沪深300 、中证500 、中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.06%，相比于近半年的-0.03%环境变差 。IH当月合约近一季度平均每周基差变化-0.07% ，相比于近半年的-0.04%环境变差 。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.05% ，相比于近半年的-0.03%环境变差。
南向资金跟踪
本周港股通交易区间为2025年6月23日-2025年6月27日，南向资金净流入283.81亿港元 ，其中沪市港股通净流入134.89亿港元 ，深市港股通净流入148.92亿港元 。
融资规模变化跟踪
截至2025年6月26日，融资余额为18265.53亿元 ，较2025年6月20日（18009.48亿元）融资增加额为256.05亿元 。
ETF市场跟踪
股票型ETF本周收益中位数为2.94% ，资金净流出143.49亿元。港股ETF本周收益中位数为2.96%，资金净流入69.55亿元 。跨境ETF本周收益中位数为3.26%，资金净流出12.64亿元 。商品型ETF本周收益中位数为-1.82% ，资金净流入14.02亿元。
宽基ETF方面 ，本周各类宽基ETF皆呈现净流出，科创主题ETF资金净流出明显 ，合计净流出40.09亿元。行业ETF方面 ，本周医药主题ETF资金净流入明显，合计流入13.88亿元 。
抱团分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度 。具体来说 ，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差 ，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同 ，抱团程度高 ，反之表示抱团正在瓦解 。
截至2025年6月27日，基金抱团分离度环比上周小幅上升 。最近一周抱团股和抱团基金超额收益环比上周下降。
风险提示：报告结果均基于历史数据 ，历史数据存在不被重复验证的可能 。
详见2025年6月29日发布的《市场仍待上攻合力——金融工程市场跟踪周报20250629》
END
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